中国星河策略：A股颠簸蓄势，聚焦事迹印迹

　　着手：中国星河策略

　　中枢不雅点

　　本周A股行情：（1）本周（4月14日-4月18日），全A指数高涨0.39%。北证50涨3.48%，上证50、上证指数、沪深300相对跑赢全A指数。（2）从作风来看，大盘作风相对占优，沪深300（0.59%）施展优于中证1000（-0.52%）；金融作风和寂静作风相对跑赢全A指数，周期作风涨0.35%，而成长作风和花费作风录得下降。（3）从行业来看，一级行业涨多跌少，行情轮动较快。防御性板块施展凸起，涨幅靠前的三个行业分裂为银行、房地产、空洞。科技制造板块巨额回调，国防军工、农林牧渔、缠绵机行业跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）本周A股市集交投活跃度下滑。日均成交额为11087亿元，较上周下降5037.24亿元，其中，周五成交额为旧年9月24日以来新低；日均换手率为1.3614%，较上周下降0.62个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为1433.30亿元，较上周下降924.56亿元。本周融资余额下降，融券余额上升。（3）本周新开发基金25只，刊行份额为204.77亿份。其中，权利类基金共有17只，刊行份额68.79亿份，较上周下降112.76亿份，本周份额占比33.59%，较上周下降55.10个百分点。

　　本周估值变动：本周A股宽基指数估值巨额上行。全A指数PE（TTM）高涨0.97%至17.97倍，处于2010年以来53.37%分位数；PB（LF）高涨0.92%至1.52倍，处于2010年以来10.09%分位数。全A股债利差为3.9157%，位于3年调动均值+1.22倍范例差隔邻，处于2010年以来88.46%分位数水平。

　　温雅事迹浮现印迹：近期恰好年报和一季报聚集浮现期，市集聚焦洽商转向基本面。扬弃4月18日，已有2516家上市公司发布2024年年报未必事迹快报，归母净利润整个较上年增长5.1%。其中，86.6%的上市公司杀青了盈利，55.4%的上市公司归母净利润杀青了正增长。已有230家上市公司发布2025年一季报事迹预报，事迹遍及杀青开门红。其中，217家公司预喜，预喜率高达94.35%。基础化工、电子行业预喜宗派超30家，汽车、机械斥地、有色金属、电力斥地、非银金融行业预喜宗派也超10家。

　　A股市集投资预测：好意思国关税战略反复扰动下，部分资金执不雅望立场，交投活跃度有所降温。市集行情轮动较快，零落明确干线，短期或仍以颠簸蓄势为主。一季度经济数据自满国内基本面自如向好，经济韧性较强，后续关税扰动下出口濒临压力，内需提振空间仍大。战略方面执有足够的储备，后续温雅4月中央政事局会议增量信息迷惑。经验近期转换后，A股市集成立价值进一步抬升。在中国版平准基金呵护市集信心，中遥远资金加快入市的环境下，A 股遥远稳重开动具备更为坚实的基础。跟着市集迟缓消化关税战略，中国经济本身的韧性执续涌现，A股市集有望在遥远中杀青寂静健康发展。成立方面，提议温雅：（1）安全旯旮较高的金钱；（2）看好科技行为中遥远干线的成立价值；（3）战略提振下的大花费板块。

　　风险辅导

　　国内战略力度及遵守不足预期风险；地缘成分扰动风险；市集厚谊不寂静风险。

　　正文

　　一、本周行情转头

　　（一）指数行情

　　本周（2025年4月14日-4月18日，下同），全A指数高涨0.39%。北证50涨3.48%，上证50、上证指数、沪深300分裂涨1.45%、1.19%、0.59%，相对跑赢全A指数；创业板指、深证成指、中证1000、科创50录得下降。

　　从作风来看，本周大盘作风相对占优，沪深300（0.59%）施展优于中证1000（-0.52%）；金融作风、寂静作风分裂涨2.76%、1.10%，相对跑赢全A指数，周期作风涨0.35%，而成长作风和花费作风录得下降。

　　从行业来看，本周一级行业涨多跌少，行情轮动较快。防御性板块施展凸起，涨幅靠前的三个行业分裂为银行、房地产、空洞，涨幅分裂为4.04%、3.40%、3.01%。科技制造板块巨额回调，国防军工、农林牧渔、缠绵机行业跌幅靠前。

　　二级行业施展来看，本周收益率前五的行业治安是房地产做事、互联网电商、农商行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、贵金属；收益率靠后的行业治安是动物保健Ⅱ、栽培业、军工电子Ⅱ、非金属材料Ⅱ、大地兵装Ⅱ。

　　本周A股市集交投活跃度下滑。日均成交额为11087亿元，较上周日均成交额下降5037.24亿元，其中，周五成交额为旧年9月24日以来新低；日均换手率为1.3614%，较上周日均换手率下降0.62个百分点。

　　扬弃2025年4月17日（周四），本周北向资金日均成交额为1433.30亿元，较上周的日均成交额下降924.56亿元。本周融资余额下降，融券余额上升。融资融券余额为18049.70亿元，较上周下降42.97亿元。其中，融资余额为17937.01亿元，下降45.68亿元；融券余额112.69亿元，上升2.70亿元。

　　按基金开发日统计，本周新开发基金25只，刊行份额为204.77亿份。其中，权利类基金（包括股票型基金和混杂型基金）共有17只，刊行份额68.79亿份，较上周下降112.76亿份，本周份额占比33.59%，较上周下降55.10个百分点。

　　按上市日历统计，本周IPO宗派为3家，召募资金金额11.71亿元，再融资宗派为5家，召募资金金额103.10亿元。

　　下周市集资金流出压力将较本周上升。本周共有36家公司限售股连续解禁，整个解禁5.80亿股，解禁总市值123.55亿元；下周（4月21日-4月27日）洽商共有33家公司限售股连续解禁，整个解禁38.92亿股，按4月18日收盘价缠绵，解禁总市值约为840.58亿元。

　　本周A股宽基指数估值巨额上行。扬弃2025年4月18日，全A指数PE（TTM）估值较上周高涨0.97%至17.97倍，处于2010年以来53.37%分位数，处于历史中等水平；全A指数PB（LF）估值本周高涨0.92%至1.52倍，处于2010年以来10.09%分位数，处于历史低位水平。

　　本周国债收益率颠簸下行，扬弃2025年4月18日，10年期国债收益率为1.6493%，较上周下行0.75BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为109.03元，较上周高涨0.07%。据此缠绵，4月18日，全A股债利差为3.9157%，位于3年调动均值（3.3498%）+1.22倍范例差隔邻，处于2010年以来从低到高88.46%分位数水平。

　　从行业层面来看，本周31个一级行业中，22个行业市盈率估值高涨，其余行业估值下降。扬弃4月18日，从市盈率估值来看，共有9个行业估值高于2010年以来50%分位数，有14个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外8个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，房地产、缠绵机、商贸零卖的PE估值分位数较高，分裂处于2010年以来96.23%、89.63%、73.55%分位数水平；农林牧渔、纺织衣饰、公用做事的PE估值分位数较低，分裂处于2010年以来5.21%、8.55%、9.54%分位数水平。

　　二、 温雅事迹浮现印迹

　　近期恰好年报和一季报聚集浮现期，市集聚焦洽商转向基本面。扬弃4月18日，已有2516家上市公司发布2024年年报未必事迹快报，归母净利润整个较上年增长5.1%。其中，86.6%的上市公司杀青了盈利，55.4%的上市公司归母净利润杀青了正增长。

　　按一级行业统计，以已浮现上市公司2024年前三季度营收占行业营收比例缠绵浮现率，其中，银行、非银金融行业浮现率达九成，石油石化、通讯、建筑讳饰行业浮现率也在80%以上。银行业已浮现个股中，归母净利润同比正增长的个股比例高达91.67%，盈利增长的详情味较强。非银金融、石油石化、空洞、有色金属、交通输送、通讯、汽车、电子等行业归母净利润同比正增长的个股占比也在前哨。

　　统计已浮现2024年年报未必事迹快报的个股情况，其中，空洞行业归母净利润较上一年增长较快，但面前浮现率较低。非银金融行业归母净利润同比增长66.10%，汽车、有色金属、电子行业增速超20%，交通输送、商贸零卖、公用做事、食物饮料、家用电器行业增速也超10%。

　　按二级行业统计，在此统计浮现率高于50%的行业，国有大型银行Ⅱ、油气开采Ⅱ、保障Ⅱ、农商行Ⅱ、饲料、贵金属行业已浮现个股一皆杀青归母净利润正增长。城商行Ⅱ、通讯做事、摩托车过火他、航运口岸、证券Ⅱ、油服工程、白色家电、衍生业等行业盈利增长的详情味也相对较强。

　　统计已浮现2024年年报未必事迹快报的个股情况，其中，房地产做事、保障Ⅱ、贵金属、农业空洞Ⅱ、化学制药行业归母净利润同比高增。以商用车、乘用车、工程机械、通用斥地等为代表的制造板块，以元件、半导体等为代表的科技板块盈利施展雷同靠前。

　　扬弃4月18日，已有230家上市公司发布2025年一季报事迹预报，事迹遍及杀青开门红。其中，217家公司预喜，预喜率高达94.35%，仅12家公司预亏，1家公司省略情。按一级行业统计，基础化工、电子行业预喜宗派超30家，汽车、机械斥地、有色金属、电力斥地、非银金融行业预喜宗派也超10家。

　　三、夙昔投资预测

　　好意思国关税战略反复扰动下，部分资金执不雅望立场，交投活跃度有所降温。市集行情轮动较快，零落明确干线，短期或仍以颠簸蓄势为主。一季度经济数据自满国内基本面自如向好，经济韧性较强，后续关税扰动下出口濒临压力，内需提振空间仍大。战略方面执有足够的储备，后续温雅4月中央政事局会议增量信息迷惑。经验近期转换后，A股市集成立价值进一步抬升。在中国版平准基金呵护市集信心，中遥远资金加快入市的环境下，A 股遥远稳重开动具备更为坚实的基础。跟着市集迟缓消化关税战略，中国经济本身的韧性执续涌现，A股市集有望在遥远中杀青寂静健康发展。

　　成立方面，重心温雅以下几个界限：（1）安全旯旮较高的金钱。红利板块已转换至成立区间，跟着年报和一季报聚集浮现，重叠关税成分扰动，事迹详情味相对较强的红利板块具备防御属性。中遥远资金入市的布景下，板块有望受到更多资金的深爱。（2）看好科技行为中遥远干线的成立价值，提议温雅后续产业趋势的催化契机。在外部环境的压力下，国内科技产业加快崛起，自主可控伏击性迈上新台阶。一季报事迹预报中，电子、机械斥地等行业施展亮眼。后续关税成分扰动仍在，但缺点本事冲突有望带动产业趋势朝上，催生市集投资兴奋，开释新一轮投资红利。（3）战略提振下的大花费板块。政府职责施展在2025年政府职责任务中巨大提到“鼎力提振花费、普及投资效益，全主张扩大国内需求”。在一系列提振花费行径影响下，花费板块事迹有望改善，投资者信心也有望受到提振，带动大花费板块行情朝上。

　　四、风险辅导

　　国内战略力度及遵守不足预期风险；地缘成分扰动风险；市集厚谊不寂静风险。

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职守裁剪：何俊熹